近日，家住山西省太原市的居民老周正在银行办理存款到期业务。不过，与以往不同的是，老周没有将存款转存，而是将存款办理了存量地方债柜台交易业务。老周告诉记者，他也是在前不久听说了可以通过电子柜台购买地方债。“以前个人投资者只能通过信托、基金等资管产品购买地方债，但随着电子柜台上线，方便了老百姓对理财的多样化选择。”

《中国经营报》记者注意到，今年4月，山西省上线地方债电子柜台交易业务，成为全国首个开展相关业务的省份。据了解，山西省政府所有公开发行的存量地方政府债券均可在柜台市场交易流通，中小机构和个人投资者可通过工商银行、农业银行网点及电子柜台渠道购买。此外，有业内人士表示，未来其他省份也有可能开展类似业务，丰富市场交易模式。

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首月交易近7亿

根据中国人民银行发布的数据显示，今年4月，人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元。其中，住户存款减少1.2万亿元。对于上述数据的变化，有行业分析人士认为：“居民存款数据减少，反映着消费市场在复苏，同时，居民在选择理财上也出现多样化。尤其是像地方债电子柜台交易这种金融模式，因为其收益高于一般银行存款利率，或称为个人投资者青睐的理财方式。”

数据显示，自电子柜台交易上线至5月末，投资者通过商业银行柜台共买入山西省政府存量债券4.36亿元，买卖交易量合计为6.95亿元，预计后续投资交易数据还会增长。

事实上，从2019年起，地方债券柜台业务就开始酝酿推动。2019年3月，财政部启动地方债券柜台发行工作，允许中小机构和个人投资者通过商业银行柜台市场认购本地区范围内发行的地方债，进一步拓宽了发行渠道，以此来满足更多投资者的需求。在此之前，地方债只在银行间和交易所市场面向商业银行、证券公司等机构投资者发行。此后，2019年，共有12个省市成功开展了地方债柜台一级市场发行试点。

2021年6月，财政部发布《财政部关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》（财库〔2020〕49号）（以下简称“《通知》”）。《通知》要求，地方财政部门应当结合地方债项目收益、个人和中小机构投资特点、柜台市场需求等，科学合理确定地方债柜台发行的品种、期限、频次和规模。同时，通过柜台发行的地方债以中短期为主，地方财政部门应当结合实际情况，优先选择具有本地区特点、项目收益较高的债券，期限方面优先考虑安排5年期以下（含5年期）债券。同时，《通知》提出，地方财政部门应当积极推进地方债柜台发行工作，原则上已开展过的地区2021年安排柜台发行应不少于两次，确保已建立起来的发行渠道持续畅通，未开展过的地区应至少安排一次。

对于此次山西省开通地方债电子柜台交易，有多位行业人士认为，将活跃二级市场交易。

根据中证鹏元研报显示，目前，地方债存在流动性受限的情况，探究原因，除了单只债券存量较小使得其市场流通量不足，以及持有者结构中以商业银行为主，地方债收益更受配置户青睐而对交易户缺乏吸引力等，还有二级市场中准确的估值曲线和有区分度的信用评级的缺失。由于二级市场交易活跃度低，降低了二级市场定价的有效性，从而也影响到了一级市场的准确定价。从地方债一二级市场来看，一级市场发行利率经常低于二级市场定价，投资者从一级市场买入债券便面临亏损的局面，这也进一步降低了二级市场的活跃度。对此，有分析人士认为，电子柜台交易除了可以优化融资结构之外，对于二级市场交易的活跃度也有一定的帮助。

对于此次开展地方债电子交易平台，山西省委宣传部主办的微信公众号“山西发布”亦称，山西省财政厅“经财政部同意，积极启动存量债柜台交易业务筹备工作，与中央国债公司商定交易流通债券范围，授权持有债券较多、柜台经验丰富的银行开展业务试点，实现从提升一级发行市场水平，向优化二级交易市场管理的纵深延展，充分发挥出盘活机构资金、改善债券流动性的积极作用”。

化解存量债务

一直以来，化解地方存量债务是地方政府重要工作之一。对于目前采取的化债方式，江西一家城投公司负责人告诉记者，目前，部分地方政府采取的方式将政府持有的国有企业或平台公司的部分股权依法出让至当地省属市属国企、本地上市民企等优质企业，通过“以强扶弱”的方式，解决地方政府的燃眉之急。“不过，这种模式不具有可推广性，地方国有或平台公司因为历史原因大多债务压力较大，且经营性现金流较少，除非强国企实力极其雄厚，可以实现存量债务化解。”该负责人直言，地方政府及城投公司也在寻找适合自身化解存量债务的方式。

对于此次山西上线存量地方债务电子柜台交易业务，得到不少业内人士的关注。公开资料显示，此次首批有8只山西省政府存量债券上市交易。综合来看，首批存量债券期限短、回报高，到期收益率高于同期限新发柜台地方债及银行定期存款利率，深受投资者欢迎。截至交易首日结束，山西省存量债柜台认购金额共计1.81亿元，为丰富商业银行柜台品种，拓展社会公众稳健投资渠道迈出第一步。

对于此次山西省上线存量地方债柜台交易业务，有多位金融机构工作人员告诉记者，此举为金融机构提供了更多的转让渠道，进一步降低了其持债压力。同时，也为个人和中小机构投资者提供了更多选择，有助于改善银行资金结构，缓解其持债资金压力。

一直以来，各地都在采取举措优化地方政府债务结构，一位银行从事债券业务的工作人员告诉记者，以往地方政府融资主要依托银行贷款和发行债券。“但是银行贷款已经很难满足大规模的融资需求，同时发债的成本也在不断抬高。但是，上线地方债电子柜台交易业务，将有助于消化存量债券，有助于增加地方政府的直接融资渠道，降低融资成本，优化融资结构。山西省的探索进一步将中小投资者投资地方债的范围拓展到了存量部分。”

截至2023年5月，全国地方政府债务余额370527亿元，其中，一般债务147328亿元，专项债务223199亿元。地方政府债券剩余平均年限8.8年，平均利率3.37%。对此，有不少地方财政部门工作人员认为，如果能够复制相关经验，将有利于优化地方债的存量部分。