最新前瞻数据PMI公布了，下滑得有些严重，让人非常意外。

【资料图】

5月4日，4月财新制造业PMI为49.5，低于3月0.5个百分点，2月以来首次落至收缩区间。

这一走势与国家统计局制造业PMI一致，也是2023年以来首次低于荣枯线。

再看一下官方制造业PMI总体情况：

1、4月官方制造业PMI为49.2，比上月下降2.7个百分点。

这个数据，不仅远低于51.5的市场一致预期，且低于50的枯荣线。

什么意思？制造业意外进入收缩区间。

再进一步看：

生产端：4月生产指数回落4.4个百分点至50.2%，已逼近荣枯线；采购量指数下降4.4个百分点至49.1%，今年以来首次跌破荣枯线。

需求端：新订单指数回落4.8个百分点至48.8%，今年以来首次落至荣枯线以下；新出口订单回落2.8个百分点至47.6%，2月以来首次降至荣枯线以下。

也就是说，无论是生产端，还是需求端，还是整体数据趋势，都基本上陷入了收缩区间，制造业情况不乐观。

2、4月非制造业PMI为56.4，比上月下降1.8个百分点，为当年次新高。

这个数据，低于57的市场预期，但是远高于50的枯荣线。

意思是，非制造业下滑程度有点超预期，扩张的速度进一步放缓，但是总体上仍处于较高的扩张水平。

3、4月综合PMI为54.4，比上月下降2.6个百分点。

企业综合生产的速度开始放缓，但是总体上仍处于较高的扩张水平。

接下来，我们再看一下结构情况：

1、大中小企业同时收缩，究竟是谁在支撑经济呢？

4月份，大、中、小型企业PMI分别为49.3%、49.2%和49.0%。

较上月分别下降4.3、1.1和1.4个百分点，而且均低于50的临界点。

也就是说，大、中、小企业整体进入收缩区间。

再结合一季度利润情况：

规模以上工业企业中，国企利润同比下降16.9%，股份制企业利润下降20.6%，外商及港澳台企业利润下降24.9%，私营企业利润下降23.0%。

问题来了，经济究竟在靠谁支撑呢？

难道是规模以下的小微企业？

2、哪是什么制造业在支撑经济，还是建筑业在支撑经济，是基建在支撑经济。

4月建筑业PMI为63.9，连续3个月处于60以上，其中土木工程建筑业PMI继续第二个月高于70.0。

这说明什么？建筑业仍然在以极其高的速度在扩张。

关键是，究竟是基建还是地产在支撑呢？

4月重点50城新房月日均成交环比降26.3%，同比升25.9%，增速较上月回落11.5百分点。

昨天政治局会议重提“房住不炒”，并且政策重心仍然是“保交楼”。

再结合当下房企拿地，以及新开工意愿，可以得出，房地产的支撑因素在下降。

也就是说，当下建筑业如此火热，主要还是基建在支撑。

结合制造业现状，这也打破了一个错误认知：制造业在支撑经济。

我们知道，无论是产业政策，还是金融政策，都在倾向于制造业，尤其是新能源、芯片等高端制造业。

不可否则，这些企业也确实得到了非常多资源，而且增速也相当高。

因此，很多人都有一个错误认知是，在房地产不行的情况下，制造业在支撑中国经济。

现在一看，哪是什么制造业在支撑经济，还是建筑业在支撑经济，也就是，基建在支撑经济。

3、消费非常火爆，生产已经开始疲软。

这个五一假期，大家都深有体会，必将创下多个历史纪录，出行、消费、景区接待等等。

消费火爆，大家肉眼可见。

再看4月PMI数据，与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于60.0%。

数据上也显示，消费正以极高的速度在扩张。

我们再看一下，4月份，装备制造业、消费品行业、高技术制造业和高耗能行业PMI分别为50.1%、49.8%、49.3%和47.9%，低于上月2.9、2.1、1.9和3.2个百分点。

也就是说，只有装备制造业的生产处于扩张区间，其他行业都处于收缩区间。

结合起来看就是，消费火爆毋庸置疑，但生产已经开始疲软。

结合PMI数据，如何看待当下宏观经济呢？

1、制造业PMI数据超预期大跌，并陷入收缩区间，虽然不能说宏观经济又不行了。

但是，这至少意味着，宏观经济的脆弱性，远超预期。

2、当下宏观经济强势地方在于消费，脆弱点在于生产。

我们必须明确一点，没有生产支撑的消费，不能持久。

当下的消费狂热，就属于压抑3年后的报复性消费。

未来消费能否持续，还得看生产，看就业，看收入情况。

3、当下宏观经济支撑因素，基建贡献最大，制造业的贡献开始减弱，而且这是在各种产业政策和金融支持的情况下走弱的。

基建好拯救，制造业难拯救，尤其是在制造业支持政策已经“打满”的情况下。