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世界热门:华发股份(600325):业绩有所回落 销售弹性十足

2023-04-28 14:30:25 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


【资料图】

投资要点:

23Q1 结算规模增长可观,利润率、权益比下滑导致业绩暂有回落。公司公告,2023Q1公司实现营业收入119.58 亿元,同比+43.25%(调整后);净利润7.96 亿元,同比+6.91%(调整后);归母净利润5.40 亿元,同比-24.55%(调整后);基本每股收益0.24 元/股,同比-27.27%(调整后)。2023Q1 公司综合毛利率、净利率分别为17.12%、6.65%(调整后),同比分别-1.8pct、-2.3pct;期间费率6.1%,同比-1.2pct。此外,公司投资净收益1.36 亿元,同比-53.0%(调整后);少数股东损益2.56 亿元,同比+781%;公司结算规模增长可观,但利润率回落、结算权益比下降等影响,使得公司归母净利润短期有所回落。至2023Q1 末,公司预收账款达921.8 亿元,同比+32.9%,是2022 年营收1.6 倍,未来结算项目有保障。公司23Q1 新开工15.4 万方、竣工面积66.5 万方,同比分别-75%、-20%。

23Q1 销售额同比+112%、排名升至行业第9,投资聚焦核心城市。华发股份2023Q1实现销售金额491.4 亿元,同比+112%;销售面积164.3 万方,同比+120%;公司年初至今销售同比表现显著强于我们跟踪的50 家房企(累计销售金额同比+1%);1-3 月公司销售额全国排名第9 位,较2022 年全年继续提升9 名,实现逆境弯道超车。销售端持续强势,源于公司优异的项目区域布局及品牌效应。23Q1 公司在成都、杭州累计获取3 幅地块,此外收购深圳融创文旅持有的深圳融华置地51%股权(股权收购价35.7 亿元)及债权及利息(债权收购价1,190.24 万元)。公司23Q1 累计拿地面积153.98 万方,同比+1672%;拿地金额88.01 亿元(收并购按权益金额计算),同比+1060%,拿地销售金额比18%、拿地销售面积比94%。2022 年末公司待开发土储386 万平,在建1,385 万平,公司坚持4+1 全国性战略布局,已进驻近50 个城市,主要布局在核心一二线城市。

三条红线稳居绿档,融资通畅、推进股权再融资预案、助力积极扩张。2023Q1 末,公司货币资金555.7 亿元,同比+1.3%;剔预后资产负债率为66.9%,净负债率72.8%,现金短债比2.0 倍,稳居三道红线绿档。公司23 年至今发行超短融、中票及ABS 合计50 亿元,加权票面利率4.5%;此外公司于2022 年12 月发布2022 年非公开发行A 股股票预案,拟募集资金总额不超过60 亿元,其中华发集团认购金额不超过30 亿元,股权融资方案也将进一步助力公司的逆势积极扩张。

投资分析意见:业绩有所回落,销售弹性十足,维持“买入”评级。华发股份国企背景,近来销售实现快速增长,土地储备充足且聚焦核心都市圈;降负债、去杠杆成效显著,跻身绿档企业,未来成长性、安全性兼具。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为30.3、33.2、37.9 亿元,当前价格对应23/24PE 为7.7/7.1X,我们看好公司在行业格局优化中将获得销量和盈利能力的双升,维持目标价15.1 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:房地产政策超预期收紧,销售超预期下滑,股权融资、项目收购具备不确定性,近期收到向特定对象发行股票申请文件的审核问询函尚未回复,存在不确定性。

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