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春节后至今，期指一向坚持跌落调整的态势，到3月26日，IF和IH主力合约跌落起伏在15%左右，IC主力合约跌落起伏较小，但也有7%左右。

跟着股指的大幅下挫，股指的估值逐步从高位回落，假如以动态估值来衡量，股指的估值逐步趋向合理水平。在这种情况下，商场关于股指后续走势存在较大的不合，多空博弈仍未分出输赢。

从短期来看，咱们以为股指的失望心情现已释放得比较充沛，存在反弹的或许。可是从中长时刻来看，支撑股指上行的要素现已呈现了拐头痕迹，持续做多股指的胜率大幅下降。

春节后，IF主力合约从5900点一线的高位跌落，一度跌至4900点邻近。从3月9日开端，IF在4900点上下振荡整理，现已持续了半个月左右的时刻。在这半个月时刻内，IF曾企图反弹，但却在时刻短反弹后持续下行，并于3月25日改写短期低点，一度跌破4900点。从近期的盘面体现来看，期指的向上动能偏弱。咱们以为，呈现这种现象的原因在于此前支撑股指上行的利多要素现已演绎到极致，并开端往反方向运转。

上一年美联储的宽松方针和美元的持续走弱给全球危险财物供给了极佳的上涨环境，而近期美债收益率的加快抬升和美元指数的反弹按捺了全球危险财物的持续走高，并开端发生负面影响。国内期指在春节后的大幅调整便是上述外部环境改变的表象之一。值得注意的是，跟着疫苗的遍及和美国经济复苏进程的推动，美债收益率的上升和美元指数的走高现已是大概率事情，这意味着在接下来的很长一段时刻内，外部环境或不利于国内股指向上运转。

图为PPI同比走势(单位：%)

国内股指走高的另一个支撑要素是国内杰出的经济复苏情况。可是经过对大宗商品价格的盯梢，咱们发现当时的商场预期现已抢先实践经济情况较多，后期存在较大的变数，更简单给股指的运转带来额定的动摇。一起，咱们以为这也从旁边面阐明现在经济复苏预期对A股的上行支撑动力也现已演绎到了极致，很难供给更多的上行动力。假如后续实践经济数据的成果不及预期，或许还会给A股带来额定的下行压力。

此外，从上一年下半年开端，国内货币方针导向一向偏中性，给A股上行供给了比较稳定的国内环境。可是跟着国内PPI的快速上行，以及美债收益率和美元指数的上升，国内货币方针的中性情绪恐越来越难以坚持。

3月24日，央行货币方针委员会一季度例会举行，此次会议对经济情况的界说显着更为达观。上一年四季度例会中对经济情况的描绘是“国内经济内生动力增强，但也面对疫情等不稳定不确定要素冲击”，而在本年一季度例会中的描绘是“国内经济发展动力不断增强，积极要素显着增多，但经济康复进程仍不平衡”。一起，一季度例会删除了“坚持货币方针的连续性、稳定性、可持续性”和“不急转弯”的表述。咱们以为，从央行一季度例会的情绪来看，国内货币方针的导向现已从中性往收敛的方向歪斜。跟着时刻的推移，咱们以为国内货币方针的导向恐进一步往收敛方向移动，这关于股指来说并不是好消息。

综上所述，咱们以为，从中长时刻来看，股指上行动能缺乏，并或许在上述要素的持续逆向运转下持续下探。