【资料图】

内容提要：

4月CPI同比0.1%，预期0.4%，前值0.7%；PPI同比-3.6%，预期-3.3%，前值-2.5%。

CPI方面，有几点需要关注：一是基数因素持续拖累CPI同比涨幅，但剔除基数因素后的CPI四年平均增速为1.6%，较3月回落0.1个百分点，再创2018年下半年以来最低。二是总体服务类价格持续反弹但力度低于疫情前，其四年平均增速持平于3月（0.8%），自2022年8月以来一直徘徊在0.8%左右，而疫情前均在2%之上。三是核心CPI低位持平，无论是当月同比还是四年平均增速，仍远低于疫情前，甚至低于今年1月。四是年初以来肉类价格对CPI的拉动趋弱，若未来涨幅进一步放缓则可能对CPI形成拖累。

综合而言，4月CPI、PPI再度双双走弱并低于预期，印证终端需求温和复苏。从CPI看，虽然近期服务业部分领域较快修复，但需求整体温和复苏，叠加2022年高基数效应显现，其涨幅持续低于市场预期。展望未来，2022年5-9月CPI基数走高将拖累其未来走势，若国内需求修复程度不及预期，则CPI短期继续在低位徘徊。从PPI看，翘尾因素、短期库存去化等因素继续拖累其走势，预计二季度继续低位徘徊。维持此前判断，偏弱的CPI与PPI组合将拖累二季度综合物价指数走弱，叠加美联储加息或进入尾声，国内货币政策将相机抉择且存有宽松可能。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。